連云港堿業有限公司

LIANYUNGANG SODA ASH CO.,LTD.

       12月4日收盤后，鄭州商品交易所發布通知，經研究決定，2019年12月6日純堿期貨首批上市交易合約SA2005、SA2006、SA2007、SA2008、SA2009、SA2010、SA2011的掛牌基準價為1530元/噸。對于此掛牌價，業內人士普遍認為該價格對純堿的遠期估值或處于中性偏低狀態，反映了較為悲觀的市場預期。

       招金期貨分析師孫一鳴告訴期貨日報記者，當前沙河市場重質純堿主流報價在1630元/噸左右，在季節性需求轉淡，高供應，高庫存的三重壓力下雖其短期價格難有明顯改善，但從預期來看，該價格下方空間亦極為有限，故合約掛牌價1530元/噸或略有低估。

       從中期來看，一方面高額的利潤使得玻璃生產線冷修意愿極低，甚至在未來或有供應恢復預期，換而言之，重堿需求預期將維持穩定偏強勢狀態；另一方面，在當前整個市場的悲觀情緒作用下，純堿行業利潤已至偏低水平，該價格下純堿廠家缺乏降價動能，部分企業在未來或逐漸進行冷修以規避過高的庫存風險,所以未來供應端缺乏大幅擴量潛質，若企業冷修則能從供應端緩解部分價格壓力。

       “綜合來看，雖中短期內純堿行業供需結構仍舊偏弱，但遠期價格亦不應過度悲觀，但以此價格作為遠月估值可能對純堿的預期價值有所低估。”孫一鳴稱。

       同樣，在一德分析師張麗看來，純堿掛牌價1530元/噸，直觀是低于市場預期。“對應的基準地華北重堿送到價在1700元/噸，而華中地區送到價在1630元/噸。本身純堿價格已經處于低位，又給出了一個貼水的掛牌價。”張麗表示，但是如果按玻璃05價格去折合看，又是合理的。

       在她看來，純堿掛牌價應該是和玻璃2005價格是對應的，也就是說按純堿—玻璃的產業利潤率去核算的。

       現貨的純堿-玻璃利潤率和05合約的期貨純堿-玻璃利潤率是一樣的，都給予了玻璃較高的利潤率。“現貨和2005期貨價格都給予了玻璃335元/噸的利潤，近24%的毛利。”張麗稱，如果是基于這個利潤率去考慮投資機會，對于資金，可能更多去做空玻璃利潤。對于玻璃企業來說，可以買入純堿作虛擬原料庫存，除此也可以做鎖利潤。